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强烈推荐评级]桂冠电力(600236)公司深度报告:大唐集团唯一水电上市平台 高股息率带来高投资价值

2018-09-18 23:50

  桂冠电力成立于1992 年,是大唐集团旗下唯一一家专业水电平台,公司业务以水电为主,水电装机925.5 万千瓦,火电装机133 万千瓦,风电装机28.15 万千瓦。水电业务主要位于广西红水河流域,分别为岩滩(181 万千瓦)与龙滩(490 万千瓦)两大水电资产。公司拟建装机536 万千瓦,潜在注入资产145 万千瓦,潜在注入资产分布在云南、广西、贵州三省。公司机组投产较早,平均装机成本和度电成本是最低的在大水电中是最低的;公司成本结构中固定资产折旧和财务费用的占比也较低。

  2017 年的利用小时数仅为3814 小时,汛期存在弃水情况。公司2018 年1 季度战略性降低龙滩水位,给与汛期来水更大的库容,减少电站的弃水情况,同时公司利用降低水位使发电量在上半年同比增长25%。从2018 年4 月起,广西实施水电与火(核)电发电权交易,引入市场化替代交易机制,由水电机组替代火(核)电机组发电,这将有效改善水电企业弃水较多情况,提升公司水电机组的利用小时数,进而带来业绩提升。

  2017 年公司分红创3 年来新高,每10 股派息3.3 元,分红比例接近80%,股息率超过6%。公司近两年无重大资本开支,现金流情况较好,预计18 年能继续保持高分红比例,预期公司2018-2020 年为对应7 月23 日5.85 元的收盘价的股息率为5.66%、6.13%和6.39%,股息率提高可提升公司整体投资价值。

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